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近日，北交所官网正式发布了北证50成份指数编制方案的公告，也意味着北交所擦拳磨掌，正式准备迈入指数化投资的新时代！
对于过去一年北交所市场的发展，众多的市场参与者感受颇多。虽然成立以来获得了不少的成绩，入市速度和企业的整体质量也在不断提升，但和其它市场相比，北交所最令人诟病的问题，还是在于流动性的问题。
截至2022年9月5日，北交所合计有110家上市企业，总市值近1900亿元。但与庞大的市场市值规模不对等的是日均3、4亿的成交额。
明显偏低的流动性，使得市场的价格发现功能却很难得到充分体现，这也是北交所市场持续低迷的原因之一。
即将推出的北证50能否如预期般带来流动性的改善？
以时间线为主轴，我们从指数公告后市场上热度最高的“预期”进行展开讨论；再通过与相近的板块（科创板、新三板）在同一情景（指数推出前后）下的对比，验证市场上的预期，实现的概率大不大。
市场对北证指数的两大预期
指数的推出是北交所完善建立制度的重要一环，也是几乎可以视为必然的一环。
目前来看，反映出其最积极的意义大概存在于两个层面。
1、有助板块行情更清晰、直观、高效的反映出来，为投资者分析和预测发展趋势提供了重要依据。
为便利投资者了解北交所市场整体运行情况，满足指数化投资需求，北交所联合中证指数制定发布北证50成分指数编制方案。
北证50成分指数是北交所首只宽基指数，按照市值规模和流动性选取排名靠前的50只证券，指数编制计算与境内外主流指数基本保持一致。
从指数本身的作用点出发，过去说北交所是涨还是跌，很难有直观的表征观察，作为反映股票市场价格变动的总体状况和政府进行宏观经济调控的重要参照指标，指数推出后将成为市场公认的表征手段。
2、市场自然资金端口打开，具有为北交所引入长期资金的战略意义，后续有望在未来提升流动性。
根据犀牛之星研究院的最新统计数据表明，截至2022年第一季度，A股自然人投资者数中，活跃账户数约为5000万左右，其中资产在1万以下占比约为23%，1-10万占比约为48%，10-50万占比22%，50万以上的投资者仅不到7%；而目前开通了北交所交易权限的投资者不足600万。从占比情况来看，有投资意愿但是不符合北交所的投资门槛的投资人基数相当大。
指数的推出意味着相关的指数型基金随之而来，因此也将使得受限于资产不足的投资者可以通过基金产品间接投资北交所，投资者可以通过基金产品投资于优质的科技企业，吸纳更多的资金投资于北交所，资金池持续扩容后流动性大幅提升改善。未来伴随北交指数出炉、指数基金发行，北交所有望迎来新增资金。
这种预期在过去，科创板和新三板上得过到实现吗？
新三板指数推出后的变化
新三板指数（推出时间2015年3月18日）
三板指数的编制工作于2014年5月正式启动，首批指数委托中证指数公司进行编制，2015年3月18日正式发布指数行情。指数由700多家做市公司构成。
指数发布前：处于在投资者对股票价值不够了解的市场环境的阶段，企业规模整体偏小，尚处于在某一细分行业崭露头角的阶段，商业模式不是所有人都看得懂，成交比较困难。
指数发布后 ：行情出现升温现象，根据犀牛之星研究院的历史记录，指数发布当月市场总市值9622.04亿元，创历史新高，指数同比上涨了72.56%。首次下跌出现在第13个交易日，跌了1.73%，整体走势基本于大盘一致。
身处在整个二级市场中，没有一位入场者能避免竞争，以现在的目光来看，新三板的流动预期并没有实现。
长期来看不达预期，短期看有什么变化吗？
犀牛之星研究院以3月18日指数推出的时间为节点进行的阶段性行情统计，发现短期中变化相当明显。
三板做市指数发布前后，新三板内挂牌企业的区间日均振幅、日均换手率、日均成交额如下：
短时间看，指数推出后对新三板内的企业行情明显有较大的的拉升作用，成交量价都有明显的上行趋势。
扩容效果如何？板块内部，三板做市指数发布前后，企业挂牌的热情有变化吗？
答案是有，很明确，做市指数的推出极大地激发了企业挂牌热情。
以挂牌的企业也数量来看，做市指数推出前后有非常明显的差距，可以看出市场还是相当认可该指数的作用，体现在15年几乎翻了3倍的挂牌企业数量，很大概率是在14年指数启动编制时就看好选择申报挂牌。
总结：为什么只在短期内产生效果？时间回到现在，如今来看新三板做市制度的结局，从成立后到现在的指数趋势看，做市指数推出后在某个节点激发了一波行情，但这波行情既脆弱也很短暂，即便后续随着申报挂牌企业数量的增加，也没能挡住其下行的颓势。
从根源上来说，其实就目前的市场完善程度看，新三板已经尽力了，要想保住长期的成交热度，单靠一个做市指数很难达成。
新三板的定位，注定了三板内的企业相比起A股的其它公司，综合竞争力更差。市场环境差的时候，小企业估值体系不抗压，几乎没有投资的价值。市场环境好的时候，新三板又很难跑赢其它板块，就做市指数宣布后的涨跌情况来看，跑赢大盘的时间寥寥无几。
新三板做市的走向可以称为为风风火火来坐冷板凳，但几年后另一个新兴板块，在同样的情形下，出现了转机，结局有了另一个走向。
科创50指数推出后的变化
科创50（推出时间2020年7月23日）
2020年6月19日，上交所发布指数推出公告。宣布将于2020年7月22日收盘后发布上证科创板50成份指数历史行情，7月23日正式发布实时行情。
关于指数的编制方式，科创50指数呈现出极强的硬科技特色和充分的板块代表性。从行业分布看，科创50指数的一级行业分布包括计算机、电子、医药生物等，科技属性极强，且行业集中度非常高，主要聚焦几个高新领域，是中国未来高新技术的集中体现。
指数推出后两个月后首批指数基金获批成立，9月11日，在首批科创50ETF获得证监会发行批文。
9月22日，首批科创50ETF正式开售，引爆整个基金发行市场，4只科创50ETF当日便陆续告罄，认购规模达到近千亿元。
而且与前面新三板的不同，从盘面上的变化情况看，科创50走的先苦后甜的路子。从成交金额的变化情况看，指数设立后大步入场的基金们实打实的产生了作用，真正提升了场内的资金的流动性。
有一点更能验证指数的成功之处，即在走势上，科创50的节奏己经独立于创业板50指数和上证50指数。这也从其中体现了一点，既科创板内的企业价值被充分释放，被市场所认可。
目前来看，科创50指数的推出还是比较复合监管以及市场预期的，场内超过3%的平均换手率已经成为常态。
那短期呢？指数刚推出那会科创板内有什么变化？
犀牛之星研究院以7月23日科创50指数推出的时间为节点进行了阶段性行情统计。
科创50指数发布前后，科创板内挂牌企业的区间日均振幅、日均换手率、日均成交额如下：
从短期来看，科创50推出后的情况并不如预期，从区间个股的日均振幅、日均换手率、成交额等情况来看，并没有什么提升作用，板块内的企业在只是推出后的交易情况仍是持续下跌。
指数推出前后，有没有激发企业的上市热情？科创板内上市企业数量和质量有变化吗？
答案是有，但申报热情没有新三板那边的大。
指数推出当年上市企业数量实现了翻番，第二年上市企业数量虽然还是比去年多，但增量明显放缓，不过与之相反的是，板块内上市企业的研发水准似乎出现明显提升，上市当年的研发支出占营业收入比逐年提高。
结论：从科创50的走势和入市企业情况来看，基于指数中优胜劣汰定期更新指数成份股，随着科创板上市公司数量的增加，板块扩容后科创50指数的成份股质量越来越高，因此走出类似纳斯达克指数的慢牛趋势。
不过虽然指数走出上升趋势，但客观来说，科创板的走强也是结构性的，这从犀牛研究院统计科创板内的成交情况也能看出。
与科创50相反，科创板内整体的企业交易情况其实随之时间推移有明显下降趋势。
所以板块内真正表现优异的品种也不算特别多，但主要集中在科创50指数样本股中。但又由于表征科创板走势的科创50指数，因此也就给人一种科创板走强的印象。这里应该强调的是，科创板也是在走结构性行情，而并非整个科创板都在走强。
结语
新三板科创板两个板块，同样发布指数后，行情走势一个向左，一个向右。那么问题来了，北交所会随新三板还是科创板呢？
从个股相似度上来说，北交所股票以小市值为主，流通盘规模较小，新三板可能与北交所的情况更对标。
但从指数编制依据看，科创50的编制依据和推出时间都与北交所几乎如出一辙，制度的编制流程概况又似乎是科创板更对标。
说到底，本质上二级市场本身就是实体经济的一个映射。无论持有何种观点，也无论反对何种观点，最终都需要回到企业本身上来，围绕着企业质地为核心，在周期轮动中实践和检验观点。
无论是新三板、科创板还是北交所，可以预见的是各自更迭后将建立起一个更成熟的市场，也只有背靠一个全面且成熟的市场，才有机会吸引更多的优质企业，场内交投才能变得更加活跃。
