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企业IPO必看!论快速在北交所上市的正确姿势

1808 0 来源:犀牛之星 发布时间:2022-06-30 12:33

6月以来,北交所新增受理创下年内新高。

据北交所官网数据显示,在辅企业310余家,在审企业68家,在辅企业中,高技术制造业和高技术服务业占比超过四成,呈现发展快、盈利能力强、研发投入大的特点,总体质地相对较好,具备常态化发行上市的基础。

而另一方面,据犀牛之星统计,截至2022年6月28日,北交所过会企业共计111家,过会平均用时为170天(以北交所开市审批过会企业为准)。 

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这份成绩,对于成立运行不到一年的北交所而言,不管是从哪个维度看都相当亮眼,作为我国资本市场全面深化改革的新抓手,北交所实实在在的起到承上启下的作用。

关于北交所后备军的情况我们此前已经做过相关分析,有兴趣的朋友可以移步翻阅《2022年最火的新能源、硬科技,万字长文分析12家北交所预备军》,今天我们的重点放在IPO已然成功上岸的企业们。 

截至6月29日,北交所开市以来经过上市委员会批准过会的企业共计29家,以受理日为起点,过会日为止,29家过会企业的申报用时如下:

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可以看到的是,申报用时最短的是“惠丰钻石”,两个月余就解决战斗;与用时最长的“三维股份”,将近一年才成功过会。

是什么因素决定了企业的过会效率?什么因素影响着企业过会姿势?北交所在项目审核过程中,有没有一下偏好踪迹可循?

我们分层次的来讨论一番。

首先是企业质量,29家企业质量概况如下:

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从公司经营情况来看,29家上市公司2021年实现营业收入平均为6.51亿元,营收同比增长率平均为32.21%;实现归母净利润平均为4538.84万元,归母净利同比增长率平均为17.41%。研发投入占比平均为4.31%。

整体看,公司基本均实现盈利,净利润5000万元以上的公司近半数。呈现经营稳健、发展快、创新属性明显等特征。

而在对各项重要财务指标的整理中,看我们发现了一些影响过会速度的端倪。

即企业过会时间较长的,业绩体量通常也相对较小

假设将对比的企业范围缩小,过会前三和倒数第三的企业作对比则更显而易见:

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过会最慢的3家企业中,可以看到净利润水平都相对比较低,过会时间最长的“三维股份”净利润是负增长;倒数第二“科创新材”接近0增长;倒数第三的“大禹生物”则是个位数的低增长,远低于北交所过会企业的平均水平。

说明在合规前提下,北交所对业绩或有“隐形”要求,虽然北交所对企业业绩指标的要求相对沪深宽松,但净利润太低显然也不容易上市。

除了业绩指标这一决定因素,影响过会速度的因素还有不少,例如过会最慢的“三维股份”,天眼查上显示,三维股份涉及6起劳动争议以及买卖合同纠纷、民间借贷纠纷各1起。

公司质地中等,且本身存在内控制度不规范的弊病,负责IPO的中介机构似乎还不怎么给力,交易所问询函的发出到企业回函最长间隔了近5个月。

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方方面面都差一点,过会速度不如人倒也在意料之内了。

还有一些过于草率的企业,如前段时间保荐券商临阵逃脱 荣登北交所首例临上会被终止审核的“天际草堂”。上市申请被受理19个月、经历首轮问询18个月之后注册制,却因为不靠谱的保荐机构而倒在黎明前,连入场劵都拿不到。

对比隔壁高速过会的“惠丰钻石”,2022年3月1日通过证监局辅导验收;2022年3月8日停牌;2022年3月10日北交所上市申请获得受理;2022年5月20日北交所上市委审核过会,用时仅为71天。

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综合来看,企业质量好、中介机构勤勉负责、整改规范反馈准确高效的企业,在北交所更容易快速过会。

主要是基于北交所本身发行上市审核工作具有一定特色,全国股转公司统筹新三板基础层、创新层与北交所的制度衔接和有机联动,全力构建全链条服务中小企业的市场体系。

逻辑上可以这样理解:

北交所中的申报企业均为挂牌满一年的创新层公司,早在创新层就过挂牌准入、持续信息披露监管,在北交所发行上市审核中,已披露信息方面会简化披露要求,通过审核问询进一步提高企业信息披露的针对性。

其次则是充分沿用前期新三板主办券商的督导基础,实施保荐机构与持续督导券商一体化,加强保荐机构责任,持续督导期间满足特定条件可简化核查。

最后是包容性的问题,在严格把关财务真实性、经营与内控合规性等条件性问题的前提下,上市审核充分体现出对创新型中小企业成长过程中规律性问题的精准包容。

并且结合近期北交所审核案例观察,“惠丰钻石”很可能不是北交所过会时长的底线。

当下北交所上市审核工作不断打磨升级,问询函问题指向性更明确,问询数量逐步减少,与2021年相比,2022年首轮问询问题数量由平均每家31.6个减少至22.89个,直接效果是进一步提高企业反馈效率。

增速提效既是既定事实,更是一种趋势,北交所正从快车道驶向高速路。

结语

近期北交所释放出不少积极信号,据业内人士透露,北交所正在优化上市安排,后续北交所将进一步优化审核机制,加强挂牌、监管和审核各环节的内部协同,完善企业挂牌上市“快车道”制度安排,推动保荐团队与持续督导深度融合,便利符合条件的企业顺畅、高效地进入北交所发展。

差异化的制度安排在资本市场中作用得到验证,热度持续攀升。据犀牛之星APP不完全统计,目前已有14家上市公司正在推进分拆子公司赴北交所上市事项,“A拆北”成潮流,预计会有越来越多的上市公司分拆“小而美”业务至北交所上市。

当这种分拆上市成为一种群体行为,我们讨论的维度可能需要还一种思路去适应。

如何看待北交所呢?在不同的语境中,有不同的答案。

但长期看,国家支持中小企业创新发展的政策力度仍在持续加大,同时伴随着政策红利的不断释放,市场向好将会是长期趋势。

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