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安能物流(09956.HK)登陆港股,物流板块反弹开启,新基建时代行业龙头值得期待

6562 0 来源:独角兽早知道 发布时间:2021-11-11 10:00

近期,快递行业价格战出现阶段性缓和,叠加双十一等季节性因素刺激消费,快递板块市场出现明显反弹。作为拥有强大股东背书的安能物流,其估值水平尚处于行业内较低位,潜力巨大。本次安能物流国际配售最大承配人占比近两成,前五大承配人占比约五成,稳定的市场结构料将有助于后市股价发展。

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价格战趋缓叠加消费季刺激,快递板块市场出现明显反弹

 8月末,随着快递公司陆续宣布上调全网派费后,快递板块股价开始出现反弹。近三个月以来,Wind快递指数涨13.03%,圆通速递、韵达股份、申通快递分别大涨47.74%、26.58%、17.56%。

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我们认为有以下两点原因。首先,行业内部的价格战已经逐渐出现缓和迹象。数据显示,2021年三季度全行业快递件量为273.8亿件,同比增长23%,行业件量增速较前期略有放缓;快递单价为9.45元,同比下降7.5%,降幅持续收窄。三季度各指标增速放缓,主要受宏观经济波动,以及快递行业第三季度传统淡季等因素影响。8月末,行业内主要快递企业宣布上调末端派费0.1元,末端派费上涨逐渐传导至收入端,行业价格战逐渐缓解。

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其次,双十一来临刺激消费,行业派费持续上调,进一步促进快递行业发展。双十一旺季来临,各家快递公司相继发布涨价通知,从11月1日起,每票派费上调0.1元,由发件方支付。这是自9月份以来,各家第二次宣布上涨派费。目前线上消费需求仍然旺盛,行业业务量增速稳定,在政策红利和派费调整的双重作用下,行业单价有所上行,整体进入良性发展通道。国家邮政局监测数据显示,11月1日全国共揽收快递包裹5.69亿件,同比增长28.54%,其中广东省和浙江省快递揽收量双双突破1亿件。

受到政策优待的快递行业已经进入高质量发展时期。浙江省率先为快递业发展立法。9月29日,《浙江省快递业促进条例》通过,并将于明年3月起施行。该条例为全国首部快递业地方性法规,从行业竞争角度,该条例遏制了恶性价格战,明确规定快递业经营者无正当理由不得低于成本价格提供快递服务,同时也要求快递业经营者切实保障快递员基本权益,提升劳动待遇,为行业健康发展做出了良好引导。

获得优质股东背书,估值处于行业相对低位

安能在庞大而分散的万亿零担市场首创平台模式,并实现持续高增长成为中国最大的快运网络。以董事长王拥军和CEO秦兴华为首的管理团队在物流业平均拥有15年以上经验。作为一家备受资本关注的企业,安能获得了大钲资本、凯雷、CPE(原中信产业基金)、平安、大湾区共同家园基金、鼎晖资本、高盛等知名机构在内的多轮投资,获得资金及战略双重支持。

目前,受宏观经济趋缓及疫情反复等因素的影响,快递行业估值尚处于低位水平,行业龙头估值溢价空间大,未来成长前景好。从市净率看,快递板块当前市净率为3.07倍,处于近两年18.53%的历史分位,低于中位数3.48。

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作为中国零担货运龙头公司,安能近年货运量规模快速增长,并持续受益于规模及成本优势。根据券商报告预计,安能2021-2023年收入分别为103.61/128.89/162.57亿人民币,非香港财务报告准则下的净利润为7.71/10.58/13.90亿人民币,对应市盈率为17倍(2021年),12.7倍(2022年),9.67倍(2023年)。本次IPO每股发售价格为13.88港元,对应市值约为161.37亿港币。安能物流2022年预计市盈率为12.7倍,与快递行业龙头企业平均市盈率约32.7倍相比,还有约150%以上的增长空间,未来发展潜力巨大。

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IPO标的分配相对集中,稳定的市场结构助推后市股价发展

 安能物流IPO已于日前公布配发结果。公司共计发行8022万股股票,最终发售价格定为每股13.88港元,国际配售占比90%,公开发售占比10%。其中,公开发售部分发售股份最终数目为802.2万股,认购倍数为2.80倍;国际配售部分发售股份最终数目为7219.8万股,认购倍数为2.78倍。

 根据基石投资协议,基石投资者已按最终发售价认购700.5万股,总认购额为1250万美元(约9723万港元),占该部分发售股份总数的8.73%。国际配售最大承配人占比近两成,前五大承配人占比约五成,IPO标的分配相对集中。

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国际配售承配人多为长线机构投资者,普遍具有稳定的投资策略及丰富的投资经验,在宏观环境趋弱、市场不确定性走高的背景下,调整仓位更加理性。因此,我们认为,安能物流本次IPO标的分配相对集中于投资更为理性的机构投资人,更能有效稳定上市后股价走势,有助于股价长期提升。

总体来看,物流行业从基本面与估值双维度均有一定发展空间。一方面,物流行业前期价格战业已逐渐趋缓,双十一旺季进一步刺激消费,行业基本面具有较大增长潜力;另一方面,横向对标其他板块,物流行业受暂时性因素影响估值尚处低位,随着经济触底反弹与疫情逐渐恢复,物流行业未来成长前景向好。目前物流行业整体平均估值为32.7倍,按照安能12.7倍估值水平来看,还有接近200%的增长空间。

新基建时代的物流行业龙头踏上新的征程,值得期待!


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