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2021年9月2日，习近平总书记在中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会的会议上讲话中提到：“我们将继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所（以下简称北交所），打造服务创新型中小企业主阵地。”
习主席的讲话开启了北交所成立的大幕。9月3日北交所宣告设立，同日中国证监会发布关于就《北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行股票注册管理办法（试行）》等规章向社会公开征求意见。之后北交所又发布了一系列业务规则征求意见，并完成了全网测试。
为创新型中小企业量身打造的证券交易所
北交所定位于服务创新型中小企业，为创新型、创业型、成长型中小企业发展提供证券挂牌、公开转让股份、股权融资、债权融资、资产重组等服务。
北交所是新三板精选层的平移，将以现有的66家新三板精选层为基础，未来上市公司由创新层公司产生；在制度上，北交所将试点注册制并平移精选层上市、交易、转板、退市等基础制度；同时将与沪深交易所、区域性股权市场形成错位发展与互联互通，共同形成一套契合中小企业特点制度安排，探索资本市场支持服务中小企业科技创新的普惠金融之路。
北交所设立思路和原则
北交所的建立具有深厚的时代背景
北京证券交易所设立是在多种背景的交错下成立：既是当下国家战略和经济转型的要求，也来源于中小企业融资日益增长的需求，更是近年来A股资本市场改革到一定阶段的产物。注册制在科创板和创业板成功落地，新三板改革也进入深水区，都为北交所的成立奠定了良好的基础。在此背景下北交所的成立是应强烈的需求应运而生，也是站在了历史高点的顺势而为。
北交所成立背景
北交所的成立顺应中国经济发展升级的新要求。自1990年上海证券交易所成立以来，沪深交易所不断发展壮大，为过去30年中国经济的高速发展、金融改革的伟大成就、资本市场的快速发展做出了巨大的贡献。进入新时期，我国经济面临转型压力，从追求发展的速度转为推动经济高质量的发展，创新驱动发展成为新时期的国家经济战略；而近年的国内外形势，也使破解核心技术“卡脖子”难题迫在眉睫。
中小企业作为我国经济的重要组成部分，是我国经济、技术创新转型的生力军，特别是“专精特新”的中小企业在推动经济增长、促进科技创新以及增加就业等方面有非常重要的作用。但是多年来中小企业“融资难”已成为其进一步发展的障碍。资本市场服务于实体经济，作为定位于服务创新型中小企业的北交所的成立将有利于缓解中小企业融资困难，推动中国科技产业升级、促进高科技、创新型中小企业高质量发展，支持国家创新战略的实现。
北交所的成立，是站在我国资本市场发展历史的新高点，也是资本市场改革到了一定时机的产物。近年来资本市场改革不断深化，新证券法的发布，注册制在科创板和创业板的成功落地、新三板的快速发展均为北交所的建立在制度和实施上打下夯实基础；目前新三板改革进入深水区，2019年新三板设立精选层、建立公开发行制度、引入连续竞价和转板机制后推动了新三板量变到质变的突破，但新三板流动性差、融资功能受到限制、股权集中度高、信息披露不充分等问题仍亟待解决。北交所承接新三板的精选层，未来北交所上市公司从新三板创新层产生，将带动创新层企业积极申报，吸引优质企业到基础层挂牌。而投资者门槛的降低，将有利于北交所和新三板吸引更多投资者，改善流动性，提高新三板的融资功能。
中小企业迎来全新时代
北京证券交易所是为创新型中小企业量身打造的，为中小企业特别是“专精特新”、隐形冠军企业上市融资服务，帮助他们实现更好发展。
中小企业是我国经济的重要组成部分，也是创新驱动经济转型的重要力量。我国现有4,000多万家企业，其中95%以上是中小企业，在吸纳就业、促进经济增长方面做出巨大贡献1。中小企业是活力，是动力，创新型中小企业更是重中之重。
“专精特新”中小企业是指具有“专业化、精细化、特色化、新颖化”特征的中小企业，企业规模必须符合国家《中小企业划型标准》的规定，自2011年时任工信部总工程师的朱宏任首次正式提出"专精特新"概念以来，“专精特新”中小企业多次在中央经济工作会议、“十四五”规划纲要和中央政治局会议被提及，发展“专精特新”中小企业已经上升为国家战略。
近年来“专精特新”企业不断在国家政策中出现
目前工信部已公布三批“专精特新”小巨人名单，总数达4,762家，而到2025年我国将培育1万家“专精特新”小巨人企业2，大量“专精特新”小巨人企业的融资需求需要被满足。另一方面，在A股场内市场，中小企业也是IPO融资的主力军，数量占比极高。2017年至今，79%数量的新股IPO融资额在10亿元人民币以下，其中46%的IPO融资额在5亿元人民币以下。66家新三板精选层企业IPO融资额主要分布在1亿元人民币以下和1亿元至5亿元人民币之间，企业融资规模相对更小3。
*2021年数据截止至10月8日
一方面大量中小企业发展需要获得资金，另一方面“融资难”和“融资贵”的问题一直以来是中小企业发展的痛点，特别是创新型中小企业，常常面临极大的不确定性，如研发成功概率较低，企业平均生命周期相对较短，投入资金必须有足够的风险补偿才能吸引到投资等问题，虽然国家和地方出台多项政策协同发力拓宽中小企业融资渠道，降低中小企业融资成本。但中小企业，特别是小微企业融资“难”和“贵”依然是中小企业发展的最大障碍之一。
新三板是资本市场服务中小企业的重要平台。与在主板、科创板和创业板上市的企业相比，新三板挂牌企业和“专精特新”企业”更早、更小、更新“，面临的不确定性的风险更大，对资金的渴望度也非常高。而受制于市场流动性等问题，目前新三板在服务中小企业方面面临诸多难题，亟需一场深刻的变革。
北交所的成立是对新三板的最大力度改革，是对中小企业直接融资平台的重大改善。北交所成立之后，在北交所上市的中小企业可以直接进入场内市场交易，有望大大提高交易市场的流动性，降低了中小企业的融资难度，为“更早、更小、更新”的企业开拓了又一直接融资的渠道。它是对中国多层次资本市场的补充，也是深化改革新三板，探索适合中小企业融资的市场制度，有效服务“专精特新”中小企业的发展。
北交所的成立为中小企业打开全新、便利的融资渠道，中小企业将有机会更早进入资本市场，在企业更早期了解现代公司治理文化，加速其成长，这对广大中小企业，特别是优质中小企业来说是巨大福音。中小企业将迎来前所未有的机遇，进入新的发展时代。
提升市场各要素的功能和积极性
北交所的成立不仅为中小企业带来发展机遇，也全方位利好中小企业资本市场融资生态，提升市场各要素的功能和积极性。
对中小企业资本市场融资生态的影响
释放资本市场推进深化改革的积极信号，成为资本市场改革又一里程碑
北交所的成立是对多层次资本市场的补充和完善，也是注册制的进一步试点和对建立适合创新型中小企业融资制度的进一步探索；北交所的落地将激活新三板融资功能，新三板流动性有望得到改善；北交所实行公司制和会员管理制度，是我国借鉴国际成熟交易所制度的一种尝试，符合全球交易所发展趋势。
解决中小企业融资难、融资贵的核心问题
北交所成立利好创新型中小企业：新增上市路径，直击融资难痛点，创新型中小企业将拥有更多的实现资本化直接融资发展的机会。
投资者投资机会增加，投融资效率提高
对一级市场的股权投资者，如VC、PE机构来说，北交所成立使得创新企业的上市路径越来越畅通，增加了VC、PE的退出渠道，将其账面盈利转化为现实盈利，给创投等市场投资者带来极大信心，具备优质产业资源的创投机构、券商直投等都将直接受益；对新三板和未来北交所的二级市场投资者而言，北交所提供了长期性和经常性的投资机会。
目前北交所将个人投资者投资门槛从精选层的100万元降低至50万元，创新层的投资者准入资金门槛由150万元调整为100万元。这一举措，将提高市场参与者的数量，叠加市场规模的提升，投资者情绪有望提振，市场流动性有望迎来较大改善。投资者，特别是符合条件的个人投资者，将拥有更多参与投资分享“专精特新”型中小企业成长发展的红利机会。
为投行等金融机构带来更多业务
在北交所设立之前，因新三板市场整体缺乏流动性等原因，大量挂牌企业选择摘牌，针对于新三板市场进行服务的中介机构则长期面临生存难题。北交所设立之后，将为投行和相关中介业务带来新的契机，其资本市场参与热情也将进一步被激活。
深化新三板改革，设立北京证券交易所，是我国资本市场历史性的创举，它站在过往改革的基础之上，对资本市场进一步深化改革。未来，围绕中小企业资本市场融资的制度将会在实践中进一步完善，在改革中强筋壮骨的资本市场也将更好地承担起服务实体经济、促进投融资良性循环的使命。
作为资本市场的新事物，北交所在基础制度上既有继承也有创新，对中小企业和我国经济的发展将起到重要作用，也影响着其他市场参与者的方方面面。近期安永将从多个角度，围绕北交所发表系列文章，阐述我们的一些观点和建议。
注：
1. 数据来源：工信部部长肖亚庆在2021年人大四次会议第二次全体会议结束后采访
2. 数据来源：国务院新闻办公室举行“支持中小微企业发展工作有关情况”国务院政策例行吹风会，2021年9月
3. 数据来源：万得，安永统计
