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11月15日晚，新华社受权发布《中共中央国务院关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》（以下简称《意见》）。《意见》中提出，民办幼儿园一律不准单独或作为一部分资产打包上市；上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园，不得通过发行股份或支付现金等方式购买营利性幼儿园资产。
这对资本市场教育板块犹如投入了一颗定时炸弹。当晚，美股中概教育概念股应声跳水，其中红黄蓝教育（RYB）市值一夜腰斩，下跌52.97%，蒸发2.5亿美元；博实乐（BEDU）一度下挫30%，市值蒸发4.5亿美元。
恐慌情绪延续到A股和H股。11月16日，A股、H股教育概念股纷纷下跌，其中威创股份（002308）直接跌停开盘；枫叶教育（HK1317）、宇华教育（HK6169）等教育股盘中下挫超20%。
其实早在今年7月6日，《关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》便已在中央全面深化改革委员会第三次会议上审议通过。会议强调，要全面贯彻党的教育方针，遵循学前教育规律，完善学前教育体制机制，健全学前教育政策保障体系，推进学前教育普及普惠安全优质发展，满足人民群众对幼有所育的期盼。
不过，市场对此并没有该有的前瞻性，并没有预判到政府将会对民办幼儿园采取遏制逐利的行动。7月份，职业教育板块指数一度上涨7.26%，以幼儿园运营管理服务为主营业务的威创股份上涨15.24%。毫无疑问，这次学前新规发布对市场的影响，是一次意料之外的“黑天鹅”。
民办幼儿园为何会被限制投资？
《意见》第二十四条明确指出，民办园一律不准单独或作为一部分资产打包上市；上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园，不得通过发行股份或支付现金等方式购买营利性幼儿园资产。限制民办园发展的原因是要“遏制过度逐利行为”。
近几年，关于民办幼儿园的负面新闻频繁在媒体曝光。为了获取更多利润，学校想出多种不利于孩子成长的“馊主意”。如多家幼儿园为了保证孩子的出勤率，进而收取全额的保育费，给孩子喂“病毒灵”；为了搜刮更多“油水”，从娃娃口里“夺食”，以节省伙食费；为了收取更多学费，招生超标，校车超载，导致出现校车侧翻坠河事故……
最令人触目惊心的是2017年发生在朝阳区管庄红黄蓝幼儿园的虐童事件，家长反映孩子遭遇老师扎针、喂不明白色药片，并提供孩子身上有多处针扎伤痕的照片佐证。
凡此种种，都会令万千家长心惊肉跳。孩子作为祖国未来的花朵，理应得到细心呵护。关于对幼儿园进行规范的呼声也越来越高。
正因为此，《意见》明确提出完善监管体系，规范发展民办园，提高幼儿园保教质量。
新规的发布将对相关企业产生哪些影响？
在已上市的企业中，不乏布局幼教行业的公司。而新规发布后在市场上产生的恐慌效应，足以证明新规的执行将对幼教行业影响颇深。
那么，新规的发布，将会给这些企业带来哪些影响？
我们可以从政策层面进行解读。
民办园不准上市，上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园、不得通过发行股份或支付现金等方式购买营利性幼儿园资产。这个涉及到的是对民办园下一步扩张的遏制，但是对已上市的民办园，对上市公司现已持有的幼教资产将如何处置，却没有明确的规定。
中信证券认为，法不溯及既往，目前已经实现资本化的幼教集团或已持有相关资产的上市公司，大概率不存在退市或剥离相关资产的风险，但不排除这个可能性。有网友表示，已放开的市场很难再管控起来，如果进行管控，将会打击学前教育的发展，造成市场的萎缩。
但问题在于，已实现资本化的幼教集团就算不退市或者剥离相关资产，也将面临经营上的困境。
《意见》第二十四规定，社会资本不得通过兼并收购、受托经营、加盟连锁、利用可变利益实体、协议控制等方式控制国有资产或集体资产举办的幼儿园、非营利性幼儿园；已违规的，由教育部门会同有关部门进行清理整治，清理整治完成前不得进行增资扩股。
为了避免违规，拥有这部分资产的上市公司将会选择盈利性。天风证券刘章明团队认为，如果上市公司选择非盈利性，则不管加盟或直营均面临利用可变利益实体控制（VIE）问题；而选择营利性园所，则将直面更严厉的政策监管。这种监管包括对园龄、班级规模、人均面积、无安全事故等方面的严格规定。
中信证券认为，目前上市公司所属民办幼儿园均属于并购、加盟、连锁经营，在受到严格审核的同时，还要取得省级示范园资质，而省级示范园资质目前比较稀缺。这为民办幼儿园的持续发展蒙上了阴影。
而同时也有人指出，《意见》并未对上市公司通过自有资金（非股市融资）自建营利性民办幼儿园。但问题在于，学前教育新规对民办幼儿园的投资打击力度是超出市场预期的，在政策市下，又有哪家公司有信心在政策的灰色地带浑水摸鱼？
同样的道理，以后这些公司选择海外上市的可能性也微乎其微。虽然从海外上市规则来看，可能存在一定的交易设计和法律空间，但新规发布后，民办幼儿园在国内的发展明显遇到了瓶颈。中信证券认为，投资者的信心打击也无法支持幼教资产实现海外上市。
综上所述，学前教育新规的发布，将意味着今后不会新上市幼儿园，上市公司不可能新收购幼儿园，已上市有存量的园所将面临更严格的监管。这样一来，民办幼儿园的发展前景将会大打折扣，这种情况在一定程度上将影响到与之相关的供应商。
相关上市公司的回应
11月15日晚，在学前教育新规发布后，红黄蓝教育即在官方微博上表态：坚决支持学前教育新规的颁布实施，积极响应各级教育主管部门号召，积极配合政府探索多层次办园的模式，努力为促进学前教育和民办教育的健康发展贡献力量。红黄蓝表示，公司管理层已经召开紧急会议，将作出策略性调整，但是否撤出幼儿园上市资本，要等相关政策的进一步安排。
作为幼教行业内服务幼儿园数量最多的上市公司，威创股份（002308）表示，新规的发布将会对整个行业影响比较大，公司内部正在研究应对方法。
而群兴玩具（002575）、高乐股份（002348）、盛通股份（002599）、奥飞娱乐（002292）、昂立教育（600661）、时代出版（600551）等公司则回应，公司未在相关领域进行投资，或者投资份额小，新规对公司影响不大。
中泰证券表示，依然看好教育板块的投资机会，除幼教相关公司外，以教培类资产为主的公司仍有较好的发展前景。
和晶科技回应，《意见》涉及到关于提高学前教育信息化管理水平、建立全覆盖的幼儿园安全风险防控体系、强化安全监管等内容，对公司的产品“智慧树”是一次发展机遇。
在新三板市场，面临发展机遇的还包括九叶科技（833217）。公司可以综合利用移动通信和互联网技术，为幼儿园、教育培训机构、学生及家长提供及时、便捷、高效的沟通互助服务，推动家庭教育和学校教育二者间的良性配合，进一步规范幼儿园的教学活动。
学前教育新规发布后，民办幼儿园或遇资本寒冬。而调整相应的发展策略，改变单纯的“逐利”行为，探索多层次的办园模式，将会是民办园解决发展困境的最好出路。
