并购遭质疑:思比科营收净利双降 却被北京君正相中联姻 - 犀牛之星

新浪财经新三板讯 临近年关，2016年市场主线之一的“上市公司并购新三板标的”再出新闻。

12月19日，北京君正发布重要事项停牌公告，该公告与近日公司重组事宜有关，而北京君正拟逾126亿元收购方案也引发了市场关注。而早在12月13日，新三板企业思比科即发布公告称，创业板上市公司北京君正拟以发行股份及支付现金的方式购买视信源(公司原第一大股东)100%股权、思比科40.4343%股权。如果完成上述收购后，上市公司将控制思比科的94.2857%权益。

对于北京君正如此明显的表意，焦点对象也非思比科莫属。然而这个百亿标的却遭到了投资者的质疑。

思比科营收净利双降 北京君正意欲产业布局

新三板企业思比科从事集成电路设计业务，专注于研发应用于智能手机、平板电脑、可穿戴式设备、安防监控、智能汽车、无人机、机器人视觉、医疗影像、体感互动游戏等移动互联网、物联网、特种装备领域的CMOS图像传感器芯片设计和销售。

财务数据显示，在2014年，思比科实现营业收入约3.79亿元，对应实现归属于挂牌公司股东的净利润为495.86万元。思比科在2015年实现营业收入约为3.28亿元，同比下滑13.4%。对应实现归属于挂牌公司股东的净利润亏损约为-1378.88万元，同比下滑高达378.08%，扣非后净利润更是下滑740.63%。

在今年的半年报中公司营收虽有所增长，但净利润仍是亏损状态。此外，思比科营业收入主要来源于CMOS图像传感器的研发和销售，在2014年、2015年以及2016年1-9月，公司的主营业务收入分别为3.79亿元、3.28亿元、 3.27亿元。公司营收净利双降的窘境是投资者质疑北京君正收购的主要缘由。

然而对此，新鼎资本董事长张弛表示，北京君正看好的不是标的公司现在的利润，而是将来创造的利润价值。但在著名经济学家宋清辉看来，一旦收购没有达到预期，此举将对公司的发展造成不利影响，很可能把企业拖入泥潭。

“蛇吞象”布局 协同目标能否达成？

北京君正此次收购思比科的背后是一盘“蛇吞象” 的运作。上市公司在今年六月停牌后于近期抛出了一份总规模高达126亿的收购方案。北京君正在收购前停牌的总市值仅有78亿，而此次收购方案涉及的金额却高达126之多。

根据收购方案显示，北京君正拟以发行股份及支付现金的方式分别作价120亿元购买北京豪威100%股权；作价3.55亿元收购视信源100%股权；作价2.67亿元收购思比科40.43%股权。同时北京君正拟向刘强、李杰、君盛芯和、金信沅帆、员工持股计划(认购配套融资方式)共5名对象以30.47元/股的价格发行不超过7073.55万股股票，总共募集配套资金不超过21.55亿元。

相比北京豪威来说，思比科的体量小很多，但事实上思比科也是北京君正这一盘大棋中的一部分。

对此北京君正方面也指出，“收购完成后，豪威科技和思比科将充分发挥协同作用。豪威科技将利用技术优势，结合思比科优秀的成本控制能力，遏制市场内中低端图像传感器芯片企业蚕食豪威科技的市场空间，有效应对价格冲击；同时，豪威科技将借助思比科研发成本低、对中国市场理解深刻的优势，更好地开拓中国市场。”

2016年市场多现重组失败 联姻不确定性因素多

实际上，自2016年以来，出现了一些A股上市公司与新三板企业联姻的现象，不过，似乎联姻的结果并不太乐观，联姻多失败案例。

前不久华谊兄弟与英雄互娱的并购联姻，最终因双方对交易价格的分歧无法达成共识，无奈选择终止重组。

业内专家评论称，之所以并购重组失败，有几个方面的因素。首先，对于一些优质企业，是不愿意被卖掉的，或者说价格不好。另外，A股并购现在来说，程序较为麻烦，要经过证监会审核，需要的时间就比较长，所以导致过程中的不确定性因素很大。市场是在变化的，股价也在变化，这期间也有可能会出现审核不通过的可能性。

此外，A股上市公司的估值相对于新三板较高，创业板的平均市盈率在60倍左右，新三板平均市盈率在20倍左右，如果是换股的形式那就太亏了，例如有3000万股，可能A股的估值为18亿元，在新三板就只有6亿元，如此一来，A股只需要稀释1/3的股份，换一个同样体量的新三板公司，在这种估值相差很大的情况下，并购事宜成功的频率不高。

而北京君正与思比克的并购联姻，北京君正也有一内部人士向媒体表示，目前公司仅发布了相关的重组预案，具体进展信息还不方便透露，但公司股票也还没有复牌，现在还有很多不确定因素存在。