新三板2018年中报点评：小企业业绩压力大 关注头部公司 - 犀牛之星

　　新三板2018H1增长整体放缓幅度较大。新三板2018中报及时披露率97.1%，比17年年报略有上升。新三板2018H1收入中值3160万，收入增长率中值10.4%，净利润中值仅110万，净利润增长率中值3.8%。整体法下，新三板2018H1收入增长16.1%，净利润增长4.8%，慢于2017年的水平(收入增长20.2%，净利润增长12.2%)。

　　强者恒强，规模top20%公司表现强于A股。1)新三板公司规模普遍较小，符合市场定位特征。2018H1收入小于2500万的公司占到42.5%，亏损的公司占32.6%；2)恒者恒强，规模越大的公司，收入与净利润增长都越快。收入规模小于2500万，收入与净利润增长的中值为+0.4%和-16.9%，而收入2.5亿-5亿的公司，收入与净利润增长的中值为+20.9%和+22.9%；3)新三板前20%收入规模的企业收入占比总和为73.5%，净利润占比83%。这部分企业的收入增长中值(+19.1%)与净利润增长中值(+15%)超过了主板(+11.1%，12.8%)、中小板(+15.8%，+12.8%)和创业板(+19.1%，+13.6%)，整体法下的收入与净利润增速仅次于中小板；4)30家公司收入与净利润持续50%以上增长。建议关注赛普健身(健身教练技术培训)、华银科技(钒氮合金)、智诚安环(环境评估检测、咨询)、麦克韦尔(电子烟)、八亿时空(液晶材料)和帝尔激光(太阳能电池激光加工设备)

　　创新层整体好于基础层，做市表现不佳源于大公司爆雷多。1)创新层整体增长好于基础层，但基础层的优质企业数量更多。创新层整体收入增长13.9%，净利润增长5.1%，净利润增长快于基础层的4.8%。基础层增长比创新层慢主要还是受到了大量小公司的拖累，收入规模top20%的公司仅20.5%是创新层企业，而基础层企业有1681家，数量上已经远远超过了创新层(936家)；2)做市公司表现差于竞价，大公司爆雷影响表现。整体法下，新三板做市转让公司净利润增长-11.2%，而竞价公司增长6.9%。整体法下的基础层做市净利润增长-29.1%，主要由于多家2017H1净利润规模5000万以上的公司到2018H1亏损导致，比如凯路仕、南汇小贷、天开园林、火谷网络、瑞立达、赞普科技和长仪股份等。