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广联达:加速上云、建筑业信息化新时代开启

来源:国信证券 2018-07-30

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   收入增长超预期,利润基本持平

  广联达收入10.72亿元,同比增长17.86%;归母净利润1.47亿元,同比增长3.47%;收入增长显著超过市场预期。收入结构中,造价业务在云转型的过程中持续有新品推出,实现收入增长19%;施工业务线进行产品和组织整合以蓄力更大市场,收入增长15%有所放缓。

  造价产品云转型进度快,预收账款高增长

  造价产品今年开始向11个省份全部云转型,半年度期末预收账款3.11亿元,较去年底的1.78亿元增长74.76%;Q2预收账款增加1.01亿元,较Q1新增的0.32显著增长。说明云产品从Q2开始加速实现收入,预计全年云产品收入将超过年初制定的4亿元收入的目标。

  云时代新机遇,数字建筑平台服务商正在形成

  SaaS产品较传统的软件具备更强的客户粘性、更快产品迭代速度以及更高的价值量,极度专注以及短流程的SaaS产品就可以爆发极大生命力;广联达的SaaS产品有望实现数倍于原有软件产品的规模,成为本土的行业云巨头公司。施工业务线产品整合之后,数字企业、BIM建造及智慧工地的产品线将实现更完整的数字建筑管理软件解决方案,广联达正在成为数字建筑的平台服务商,成为未来施工建筑领域的基础必备产品。

  地产影响逐渐减小,新清单带来新需求,建议“买入”

  从公司中报收入增长以及预收账款的增长来看,当前业务收地产周期的影响较小;随着云产品比例持续增加,因为云产品的高续费率,未来将更不受下游行业的景气影响业务。同时,带动公司造价产品需求的清单库更新在即,预计公司造价产品将同时实现新产品创新、云转型以及收入较快增长。

  预计2018~2020年营业收入分别为29.09/37.22/49.53亿元,分别同比增长23.4%/28%/33.1%;2018~2020年净利润分别为5.50/6.66/8.35亿元,分别同比增长16.5%/21.1%/25.4%;预计2018年底预收账款约为5.0亿元。当前股价对应18-20年P/E为56/46/37倍,考虑云收入超预期增长,建议“买入”。

  投资风险

  产品整合影响施工业务收入增长;施工业务线还存在盈利能力提升慢的风险。

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