约顿气膜:气膜建筑行业开拓者,北体注资开启新篇章 - 犀牛之星

深耕行业十余年的气膜建筑行业的龙头公司:约顿气膜成立于2006年3月,专注于为客户提供气膜建筑系统的自主研发、销售、安装及售后服务,以及气膜建筑系统的整体解决方案。公司于2014年12月挂牌新三板,成为首家在新三板上市的气膜企业。约顿气膜多次在国内气膜场馆和气膜技术方面取得创造性成就,同时加快拓展产品种类和客户,2015年约顿气膜在气膜行业的市占率为31%,气膜体育场馆业务市占率为44%,十年来稳居行业第一。截至2017年底公司已建成的气膜建筑近两百座,是目前国内最大的气膜建筑服务商,在气膜行业持续保持领先地位。(《中国体育气膜行业白皮书》)

看点一:气膜体育场馆成体育产业突破口,技术和品牌成为气膜行业竞争重点:相较于传统建筑,气膜建筑具有审批手续简单、成本低、时间短、内部环境好、易拆卸等优点,虽然在我国被规划为设施或临时建筑,但其耐久性和安全性并不弱于传统建筑。需求增长不仅来自于体育应用,还有其他领域的扩张,根据我们测算,到2025年气膜行业体育应用新增市场规模大约为32亿元,其他应用新增市场规模约为62亿元,整体接近百亿级市场。国外气膜建筑市场已处于成熟的市场阶段,市场集中度较高,Yeadon、Farley 和ASATI市场占有率已经达到80%。而现在,国内企业从技术层面已经追上了国际水平,甚至有部分领域已经超过国外。在增长最为迅猛的国内市场,国内企业占据绝对的优势;在国外市场,国内企业的竞争力也在迅速提升。

看点二:行业东风兴起,技术优势+团队稳固奠定行业霸主地位:近年来国家加大对体育产业的支持力度,多次发布重要政策文件对国内体育产业的体量规模设立明确发展目标。2014年国务院发布的《国务院关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》、2016年国家体育总局印发的《体育产业“十三五”规划》、2016年国务院印发《“健康中国2030”规划纲要》等文件均对国内体育产业和人均体育面积提出了量化要求。在政策带动下,国内气膜行业得到迅速发展。而约顿气膜掌握气膜建筑系统的各类关键技术,凭借技术研发能力强和团队稳定的优势奠定行业霸主地位,成为业内当之无愧的龙头企业。

看点三:北京体育文化注资收购,联手打造“建设+运营”体系:2017年4月18日,北体集团全资控股子公司中互体育向约顿气膜增资近1.4亿元,持有公司51.66%的股权,北体集团成为公司实际控制人。在2017年5月上海体博会上,约顿气膜联手北体集团推出“千馆计划”,以约顿气膜为实施平台通过投资建设等方式,3-5年内在全国范围内打造气膜建筑为主的新型体育场馆。以“千馆计划”为平台,约顿气膜计划以气膜场馆为载体,将场馆建造与场馆运营有机结合起来,掌握场馆运营的大数据服务系统,通过合作形式引入体育培训和体育赛事,并

搭载商业、餐饮、广告等周边服务,最终形成以气膜场馆为核心的场馆运营体系及约顿体育的商业蓝图。

投资建议:公司的气膜建筑体育场馆领域持续保持高速增长,且中长期来看,配合公司和北控一起打造体育场馆运营,协同效应明显;公司“千馆计划”逐步推进,2019/2020年有望进入规模兑现期。我们预计公司2018-2020年的收入增速分别为33.9%/27.2%/26.0%,净利润分别为0.26/0.32/0.40亿元,首次给予增持-A的投资评级。

风险提示:宏观经济波动带来的风险;行业政策变化风险;规模扩大、业务模式增加的管理和盈利风险。