舒华体育IPO:增收不增利,盈利质量持续下滑 - 犀牛之星

日前，舒华体育股份有限公司(以下简称“舒华体育”)提交了申报稿，欲登陆主板，公开发行不超过5000万股，发行后公司股本总数不超过41149.9万股。

公开资料显示，舒华体育的主营业务为室内健身器材、室外路径产品和展示架的研发、生产和销售。

另外，记者发现，舒华体育拥有众多知名客户，如阿迪达斯、安踏体育、特步、Paradigm Health & Wellness,Inc.和Body-Solid, Inc.等。

那么，拥有众多知名客户的舒华体育资质如何?

增收不增利

招股说明书显示，舒华体育2015-2017年的营业收入分别为105805.55万元、106339.52万元、113176.01万元，年均复合增长率3.42%，净利润分别为13339.58万元、13390.01万元、12731.93万元，其中2017年的净利润略有下滑，较2016年减少了4.91%。

值得注意的是，虽然舒华体育的营收一直在持续增加，但其却呈现“增收不增利”的现象。

一位注册会计师向记者表示，一般情况下，企业扣非净利润更能表现企业真实的经营业绩。

数据显示，舒华体育2015年-2017年的扣非净利润分别为13199.99万元、12482.27万元、10185.37万元，连年下滑，年均复合增长率为-12.16%。

与此同时，记者发现，舒华体育的毛利率一直上升。

招股说明书显示，舒华体育2015年-2017年的毛利率分别为41.99%、42.65%、43.01%，呈现上升的趋势。

那么，为何舒华体育在营业收入和毛利率持续上升的情况下，其扣非后净利润却持续下降?

盈利质量大幅下滑

除此之外，舒华体育报告期内的政府补助持续增长。

招股说明书显示，舒华体育2015年-2017年的政府补助分别为561.17万元、1362.86万元、3319.75万元，占当期利润总额的比例分别为3.13%、7.52%、19.07%。

此外，舒华体育的盈利质量也在持续下滑。

招股说明书显示，舒华体育2015年-2017年经营活动产生的现金流量净额分别为12265.33万元、9470.79万元、5672.81万元，呈现持续下降的趋势，年均复合增长率-31.99%。

结合上述舒华体育的净利润可知，舒华体育2015年-2017年经营活动产生的现金流量净额与净利润的比值分别为0.92、0.71、0.45，也呈现持续下降的情况，且舒华体育报告期内经营活动产生的现金流量净额与净利润的比值均未超过1。

对此，一位注册会计师向记者表示，经营活动产生的现金流量净额与净利润的比值越大，那么企业的盈利质量越好，反之越差。

那么，为何舒华体育经营活动产生的现金流量净额大幅下滑?舒华体育如何保持稳健和持续的增长?

跑步机“效率”低了

另外，舒华体育的主要产品产能利用率出现了下降。

招股说明书显示，舒华体育2015-2017年室内健身器材收入分别为50441.9万元、52033.35万元、50923.49万元，占当期营业收入总额的47.67%、48.93%、44.99%。

此外，室内健身器材主要包括跑步机、力量器械和倒立机。

值得注意的是，舒华体育2015-2017年跑步机的产能利用率分别为122.74%、119.6%、93.3%，呈现持续下降的现象，特别是2016年和2017年，舒华体育跑步机在产能相差不大的情况下，其产能利用率却相差了26.3个百分点。

针对上述疑问，截至记者发稿，未收到企业的回复。

(国际金融报记者 邓皓天)