顶固集创IPO前净利润大增8成 多家子公司亏损注销 - 犀牛之星

净利润IPO前大涨 主营业务呈季节性波动

招股书披露，2015-2017年，顶固集创实现营业收入5.76亿元、7.25亿元和8.08亿元，净利润为1887.62万元、4042.12万元和7429.5万元。这意味着，2017年公司净利润增长了83.8%。

招股说明书显示，顶固集创主营业务收入由定制衣柜及配套家具、精品五金和定制生态门三类业务构成，并呈持续增长态势。其中，主营收入主要源于定制衣柜及配套家具和精品五金。报告期内，二者合计占主营业务收入比例分别为93.93%、94.37%和94.65%。值得注意的是，近两年顶固集创的第一大客户均为恒大地产，销售商品为定制衣柜。

同时，顶固集创主营业务收入存在较明显的季节性特征，下半年的销售收入相对较高，2015-2017 年下半年销售收入占全年销售收入的比例分别为 66.84%、67.21%和 63.28%，其中，第四季度为全年销售收入最高的季节。

客户主要为经销商 毛利率低于同行

据悉，顶固集创主要采取以经销商为主、大宗客户及直营为辅的销售渠道模式，2017年12月末，公司经销商数量总计1073家，经销商门店数量总计1307家。

最近3年，顶固集创通过经销模式实现的收入分别为5.21亿元、6.38亿元和7.3亿元，占公司主营业务收入的比例分别为91.24%、88.85%及91.25%。

同时，顶固集创直营模式销售占比逐步下滑，2017年度销售占比已低于1%。对此，顶固集创解释，近些年，公司明确建立以经销商销售为核心、大宗用户为辅的经营模式，除中山总部的展厅外，逐步退出线下直营店并将线上的天猫旗舰店转给专业的电商经销商经营。

招股书显示，顶固集创的综合毛利率均低于选取的同行业上市公司毛利率平均值。2015-2017年，顶固集创的综合毛利率分别为 35.42%、36.43%、37.93%；同行平均值为38.56%、39.43%。

或陷偿债压力 注销亏损子公司

受限于融资渠道的单一，顶固集创在报告期内借入较多的银行贷款，由此导致公司资产负债率较高。报告期各期末，顶固集创资产负债率(母公司）分别为53.15%、49.98%和44.34%。

同时，顶固集创流动比率、速动比率显著低于同行业可比公司平均水平。报告期内，顶固集创的流动比率分别为 0.78、0.84、1.18，速动比率分别为 0.38、0.50、0.83。对此，顶固集创表示，目前处于快速发展阶段，报告期内公司在厂房的改扩建及生产设备的自动化升级改造方面投入了大量资金，以确保产能及生产品质的提升。

但是根据其2016年年报显示，顶固集创多个子公司曾存在不同程度的亏损。招股书显示，2016年顶固集创在全国拥有7个子公司，分别在成都、昆山、三河、北京、广州、佛山及中山。而仅有位于华南区域的佛山顶固和中山顶固在2016年净资产和净利润同时为正，其中佛山顶固净利润为50.33万元，中山顶固净利润为124.24万元。

在剩余5个子公司中，成都顶固、昆山顶固和三河顶固2016年净利润为负，分别为-101.77万元、-127.65万元、-457.31万元。北京顶固和广州顶固净资产为负，分别为-457.99万元和-1537.59万元，而其总资产仅为120.09万元。

对于当年子公司亏损，顶固集创方面将其归于外界因素，称2016年部分原材料价格上涨，各子公司制造运营成本增加。同时，成都顶固新增14400平方米厂房，受折旧摊销、前期管理费用等因素影响，导致子公司毛利降低，从而导致子公司亏损。

目前，顶固集创共有5家全资及控股子公司，分别为成都顶固、北京顶固、广州顶固、中山顶固、佛山顶固。顶固集创在2017年7月19日将三河顶固注销，而在2017年7月20日对昆山顶固进行股权转让。