莫森泰克(837904):我国汽车门窗玻璃升降器供应新锐 - 犀牛之星

芜湖莫森泰克汽车科技股份有限公司（以下简称“莫森泰克”）成立在2004年，主要专注于汽车电动天窗、门窗玻璃升降器等汽车零部件的研发、生产与销售，其中汽车门窗玻璃升降器为公司当前的主营业务，占比达到70%以上；电动天窗业务占比不足30%，增速较低。公司是奇瑞集团的控股子公司，关联交易占比约三分之一，且公司第一大客户为上汽通用五菱，占比超过50%，大客户及关联交易依赖较大。目前，公司服务的车型有奇瑞、五菱、宝骏等主打车型及吉利、观致、众泰汽车等少量车型。公司2016年实现营收5亿元，同比增长25%，实现盈利4800万，同比增长51%，增速较快，毛利率18%，产能配套达到百万辆，是我国汽车门窗玻璃升降器供应新锐。

莫森泰克2016年8月10日挂牌于新三板，目前采用协议转让的方式交易。截止2017年7月14日，公司总股本3000万股，非限制流通股为1600万。

【公司亮点】：

1、我国汽车玻璃升降器年均市场规模约为100亿元，年均增长不足10%。当前我国汽车产销量超过2500万量，增速平稳，年均增长个位数。行业内早已由手动升降器普及至电动的玻璃升降器上，按照每辆车四门窗，共计一亿门窗，假设每个门窗玻璃升降器均价为100元，则可以预计我国汽车玻璃升降器年均市场规模约为100亿，行业增速稳定在10%以内。

2、公司掌握36项发明专利、百余项各种专利技术，研发实力强大。公司高管履历奇瑞汽车工程院长、集团副总经理等重要岗位十多年，研发及管理经验丰富。公司拥有领先于行业的技术水平，在传统的开闭件产品方面具备自主正向开发能力，通过自主研发已取得141项专利授权，其中发明专利36项。目前，公司2016年共有17项不同产品进入立项开发阶段，未来市场可得到充分保障，且近十个项目产品开始实现批量生产。

3、公司年产能400万套玻璃升降器产品，规模优势明显。汽车整车制造属于大批量生产，整车厂对零部件供应商的供货能力和供货质量要求较高，因此只有具备较大生产规模与较强质量保证能力的制动系统厂家才能具备为大中型整车生产厂商按时、按质、按量供货的能力。公司目前已经具备100万套汽车天窗产品、400万套玻璃升降器产品的年产能规模，是国内产量和销量排名前列的汽车开闭件系统制造商，具备较强的产品供货能力。

【市场表现】：

莫森泰克公司自挂牌之日起并未发布任何融资方案，也未进行任何交易。

【机构持股】：

截止2017年7月14日，公司控股股东为奇瑞汽车，持股70%，另外还有两家外资股东willway capital和华夏股份公司，分别持股15%。

【主板相关概念股】：

常熟汽饰（603035）：是我国汽车内饰系统全方位服务供应商，主要产品为门内护板、仪表板/副仪表板、天窗遮阳板、衣帽架 等，目前客户包括上汽通用、一汽-大众、奇瑞捷豹路虎、奇瑞汽车、华晨宝 马和北京奔驰等，并为伟巴斯特、恩坦华等知名零部件企业提供配套，其中汽车天窗遮阳板产能在300万套左右。2016年公司实现营收14.3亿，同比增长40%，净利2.2亿，同比增长1.2%。公司产能充裕，正在布局冲击中高端市场。

【财务数据透视】：

公司2016年度营业收入较2015年度增加25.76%，主要是因为上汽通用五菱公司的新车型产销上涨，也成功开拓了吉利、观致、北汽(旗下的北汽昌河、北汽股份等）、众泰等自主品牌等新项目的批量生产，提升了营业收入。目前，公司17项不同产品进入立项开发阶段，近10项产品已经实现批量生产。同时，公司积极加强成本管控，使得公司净利润和现金流大幅增加。

【点评】：

目前，我国汽车门窗、天窗等部件市场早已被外资（或中外合资）巨头伟巴斯特、英纳法、恩坦华、海德世、博泽集团等天窗或门窗企业所垄断，其中伟巴斯特垄断中国天窗市场50%以上，民营汽车零部件企业所占份额较少。莫森泰克公司在国内天窗市场占有率为2%，在国内升降器市场占有率为3%，较大程度地落后于伟巴斯特、博泽、上海实业、麦格纳等竞争对手。尽管现实较为残酷，但公司依然具有良好技术储备和较大规模产能，在背靠自主品牌奇瑞集团情况下，随着我国汽车国产品牌的崛起，国产替代势在必然，研发能力突出、产能优势明显的国产零部件企业定然能够逐渐获得更多自主品牌汽车的认可和青睐。

文/欧阳冬平

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