舒华体育IPO:净利润持续下滑 品牌建设待加强 - 犀牛之星

李向磊,蒋政

在新三板挂牌的舒华体育股份有限公司（以下简称“舒华体育”）欲登陆主板市场。近日，中国证券监督管理委员会（以下简称“证监会”）官网披露舒华体育招股说明书显示，后者拟公开发行不超过5000万股，募集资金5.05亿元，用于二期生产基地建设、研发中心建设等项目。

《中国经营报》记者查阅招股说明书后发现，报告期内，舒华体育净利润增长不足1%，且出现下滑；与此同时公司收到的政府补助却在不断增长。另一方面，公司经营活动产生的现金流净额持续减少，应收账款不断增长的同时周转率却呈现下滑态势。此外，记者还注意到，占舒华体育营收比重约50%的跑步机产品近期还被检测出不合格。

当前IPO审核依旧严格。数据显示，5月以来，证监会发审委共审核了16家拟IPO企业，低于4月的19家，5月过会率为62.5%，依旧保持较低水平。“证监会发审委对拟IPO企业审核得更加全面细致，这也对企业的经营质量和持续经营能力提出了更高要求。”北京北方亚事资产评估事务所高级合伙人郑传国对《中国经营报》记者分析道，通常来讲，扣非净利润更能体现企业的经营质量，舒华体育扣非净利润持续下降，显然会为其IPO之路增添一定的变数。

转战主板

5月18日，证监会官网披露信息显示，舒华体育拟公开发行不超过5000万股，募资5.05亿元，用于二期生产基地建设等项目。同日，舒华体育在新三板系统发布了一则关于股票暂停转让的公告，这意味着其距离登陆主板又近了一步。

据了解，舒华体育主营业务为室内健身器材、室外路径产品以及展示架的研发、生产和销售，2016年8月挂牌新三板，证券代码为839064。

获取更高的市值，降低融资成本被外界认为是舒华体育转战主板的重要原因。据了解，在新三板挂牌的舒华体育市值不超过10亿元，而同为健身器材行业的英派斯（002899.SZ）上市后，股价一路上涨，最高曾达49.30元/股，截至5月31日，英派斯价格为28.40元/股，市值34.08亿元。

然而，转战主板的舒华体育不得不面对营收增长放缓，扣非净利润持续下滑等事实。记者查阅公司招股说明书发现，报告期内，公司营收分别为10.58亿元、10.63亿元、11.32亿元，同期净利润分别为1.33亿元、1.34亿元、1.27亿元。同时期，舒华体育收到的政府补助分别为561.17万元、1362.86万元、3319.75万元，占当期利润总额的比例分别为3.13%、7.52%、19.07%。

若扣除报告期内收到的政府补助，舒华体育的净利润约为1.28亿元、1.23亿元、1.03亿元，处于持续下滑态势。

“报告期内，企业营收增长缓慢，扣非净利润持续下滑，这将会为其冲击IPO增加不确定性因素。”郑传国表示，当前IPO审核更注重企业的经营质量和持续经营能力，如果营收和净利润不能保持同步增长，那么也反映出企业的盈利能力有待提升。此外，舒华体育的经营活动产生的现金流量净额持续减少，说明企业的自我造血能力还有待提高。

记者注意到，报告期内，舒华体育的经营活动产生的现金流量净额出现大幅下滑。具体来看2015～2017年，经营活动产生的现金流量净额分别为1.23亿元元、0.95亿元、0.57亿元。

此外，值得注意的是，报告期内舒华体育的应收账款在不断增加，由期初的2.08亿元增长到期末的2.46亿元。与此同时，其应收账款周转率在不断下滑，由5.81次下滑至4.55次。在招股说明书中，舒华体育解释称，应收账款增加系主要客户阿迪达斯回款周期延长等原因导致。

记者就报告期内是否调整包括阿迪达斯在内的客户回款政策等问题多次致电舒华体育并发去采访函，截至发稿仍未收到回复。

品牌建设待加强

近年来，随着人民生活水平提高以及健身意识不断增强，加之国家政策支持力度不断加大，国内健身器材市场迎来迅速发展期。前瞻产业研究院数据显示，未来我国健身器材市场将保持9%的增长速度，预计到2020年市场规模有望突破640亿元。

在资本市场，相关企业也受到追捧。据了解，2017年金陵体育（300651.SZ）、英派斯等体育产业的企业相继上市，自2018年以来股价不断上涨。

不过，随之而来的还有健身器材市场愈加激烈的市场竞争。一方面，国内健身器材市场前景向好的背景下，爱康、力健、必确等国际品牌纷纷进入中国，并占据国内高端市场的主要份额，另一方面，随着健身器材行业保持稳定持续发展，吸引着越来越多的企业加入。

作为国内健身器材市场龙头企业之一，舒华体育也面临激烈的市场竞争。对此，舒华体育在招股说明书中提示称，公司虽然积累了一定的市场优势，但仍面临市场竞争的风险。

据了解，包含跑步机在内的室内健身器材占舒华体育营收比例约为50%。在业内人士看来，舒华体育作为健身器材市场主要企业之一，其品牌建设还有待加强。

“行业发展初期，舒华体育依托企业所在地晋江的产业集群优势，所占的市场份额较大，但随着人口红利消失，消费者需求发生变化，市场进入品牌竞争时代，错过了打造品牌的最佳时机。”一位不愿具名的行业资深人士对记者表示，行业发展初期，可以依靠劳动力密集优势发展，但舒华体育在这个过程中没能将企业品牌打造出较高知名度，这也使得其品牌溢价不高。

“像安踏、匹克等晋江企业在发展过程中，通过多种广告、赞助等多种营销推广方式，建立了全国知名品牌。反观舒华体育，其在发展过程中疏于品牌建设，在市场进入品牌竞争后，劣势就显示了出来。”上述人士进一步分析指出，“跑步机等室内健身器材，主要用户是健身机构和个人，品牌和性价比是影响购买的主要因素。普通健身机构追求性价比和完善的售后服务，而高端健身机构更看重产品品牌与品质，因此也就更青睐进口产品；对于个人消费者来讲，其多属于社会中产阶层，考虑更多的是产品的舒适性，价格不是主要因素。”

记者了解到，当前跑步机产品众多，价格从几百元到数万元不等，其中国产跑步机如英派斯、舒华等品牌价格多在万元以下，而爱康、必确等国际品牌售价则在数万元。在舒华体育天猫官网旗舰店了解到，其产品多集中在3000～5000元价格带，销量排名方面，排名第一的是一款SH-9119系列家用跑步机，狂欢促销价为3408元，总销量为42221笔，累计评价7091条。记者同时在天猫以“跑步机”为关键词搜索，销量排名靠前的是某品牌家用跑步机，价格为1699元，月成交1.3万笔，累计评价9.2万条。

在技术研发方面，虽然近年来舒华体育加大了研发投入，但研发投入和同类企业对比仍然较少。其招股说明书显示，2015～2017年，研发投入费用分别为0.06亿元、0.07亿元、0.14亿元，其2017年研发投入占营收仅为1.28%。而英派斯2017年研发投入为0.39亿元，占营收比例为4.54%；金陵体育研发投入为0.13亿元，占营收比例为3.93%。

值得注意的是，舒华体育的产品也出现了质量问题。日前，上海市质量技术监督局对上海市生产和销售的电动跑步机产品监督抽查结果显示，型号为SH-T5115I的智能电动跑步机在“电器安全”项目检测中被判定不合格。记者就产品质量把控等方面的措施致电舒华体育并发去采访函，截至发稿前亦未收到回复。